通源石油(300164)海外收购交割顺利完成 打开未来增长空间

点评： 

1. 收购交割顺利完成

根据通源石油对安德森有限合伙企业的收购计划，本次海外收购分为两个部分： 

（1）张国桉、蒋芙蓉夫妇与上市公司联合实施对安德森有限合伙企业的收购。张国桉、蒋芙蓉夫妇通过其全资子公司华程石油的美国全资子公司华程增服向通源油服增资2490万美元，同时上市公司通过其美国全资子公司TPI向通源油服增资1660万美元，增资完成后，华程增服和TPI分别持有通源油服60%和40%的股权。随后由通源油服作为平台实施对安德森有限合伙企业的收购。

通源油服拟采用收购安德森有限合伙企业除流动资产（不包括存货）外的全部资产并承接其人员、技术及销售渠道的方式实施对安德森有限合伙企业的收购。为避免缴纳当地高昂的资产转让税，安德森有限合伙企业先设立安德森服务公司（APS），并以企业重组的形式将其拟转让的资产注入安德森服务公司，安德森服务公司100%股权成为本次海外收购的标的资产。上述操作完成后，通源油服将持有安德森控股公司67500股股份（占安德森控股公司67.5%的股权），安德森有限合伙企业持有安德森控股公司32500股股份（占安德森控股公司32.5%的股权），安德森控股公司将持有安德森服务公司100%的股权。至此，张国桉及其配偶蒋芙蓉与上市公司对安德森有限合伙企业的联合收购完成。

（2）通源石油发行股份购买资产。在联合收购完成后，由通源石油上市公司向张国桉、蒋芙蓉夫妇发行股份购买其持有的华程石油100%的股权。上市公司拟向张国桉夫妇合计发行不超过1558.53万股股份用以支付收购标的资产的对价，发行价格为10.71元/股。本次交易完成后，上市公司总股本将增加至不超过25318.53万股，上市公司借此完全实现对安德森服务公司的控股收购。

交割顺利完成。根据通源石油的公告，7月12日~7月18日，各方依据相关协议及交易安排，执行了交割程序。通源油服完成现场盘点和资产清查等工作，并履行了付款义务，取得安德森控股公司67.5%股权，交割工作顺利完成。目前，本次海外联合收购标的，运营正常开展，各项业务进展顺利。 

盈利预测与投资评级

通源石油对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动其国内外射孔业务取得突破，同时公司钻井、压裂等业务在2013年也有望取得快速增长，公司的综合服务能力不断增强。假设通源石油对APS公司的收购在今年全部完成，我们预计通源石油2013~2015年EPS分别为0.48、0.73、0.91元。按照2014年EPS以及25倍PE，我们给予公司18.25元的6个月目标价（如果考虑增发摊薄影响，2014年公司EPS为0.69元，18.25元的目标价对应26.4倍PE），维持"买入"评级。

风险提示

原油生产企业投资的不确定性；定向增发进度不达预期的风险；海外业务拓展不达预期的风险。