23行业景气度轨迹剖析：医药房地产堪称高富帅

一年一度的A股半年报大戏，将于2013年7月13日正式拉开帷幕。按照相关规定，8月31日之前，所有23个申万一级行业的2464只个股都将完成2013年度半年报的披露。49天内，平均将会有每天50.29份2013年半年报与投资者见面。

如何把握半年报业绩超预期带来的投资机会，避开中报业绩地雷，这无疑是A股投资者在这49天内需要考虑的首要问题。

23个行业2013上半年资本市场成绩单已揭晓，信息服务、电子和医药生物行业的平均涨幅达到46.16%、25.77%和25.59%，分列状元、榜眼及探花位置，而采掘、黑色金属和有色金属则以-21.21%、-16.78%和-12.72%的平均涨幅列倒数前三。上半年强者能否恒强，弱者又会不会否极泰来？

这些都将由半年报来回答，而这也正是本期2013中报业绩前瞻的意义所在。

我们将还原23个行业自2012年中期以来的各项指标和数据，结合已披露的2013年中报预告和一线研究机构的预测，经过理财周报上市公司重大项目实验室的修正，力求将23个行业的最真实的中报前瞻和投资趋势图呈现在读者面前。

这一张张的行业投资趋势图与你心中的那张是否一致？

经济弱复苏，行业总体回暖

在2008年底“4万亿”的刺激下，国内宏观经济在2009年、2010年迎来反弹，2010年一季度GDP增速更大幅回升至12.1%的较高水平。然而，随着“4万亿”影响的减弱和经济转型，国内经济再度掉头向下，2012年全年GDP增速“破8”。

不过，在2012年四季度PMI指数的持续反弹，让投资者看到经济回暖的希望。半年来的宏观经济弱复苏也同样在23个申万一级行业中得到了印证。

探底回升，是2012年中到2013年一季度23个行业走出的总体走势。

23个申万一级行业中，有21个行业在最近2个或以上的季度里出现净利润（全行业净利润合计，下同）同比增速的回升，仅餐饮旅游和采掘两个行业的净利润增速出现持续回落。值得指出的是，这两个行业最近4个季度的营业收入（全行业营业收入合计，下同）同比增速也出现了连续回落，因此也是唯一出现4个季度“双跌”的行业。二级市场上，上半年采掘行业平均涨幅-21.21%垫底，餐饮旅游半年不到1%的涨幅只能说是差强人意。

与之形成鲜明对比的是，电子、医药、家电、房地产、轻工制造和交运设备等6个行业出现净利润和营业收入同比增速连续四个季度回升，显示了这6个行业强劲回暖的趋势。

“双涨”行业上半年的表现同样可圈可点。除房地产行业平均涨幅为负值外，另外五个行业均大幅上涨，其中电子和医药生物分别以25.77%和25.59%的平均涨幅挤入行业涨幅前三名。

此外、信息服务、信息设备、公用事业和化工等4个行业的表现显得特别诡异。在纳入统计的4个季度中，上述4个行业的营业收入同比增速持续下滑，但净利润的同比增速却持续上升，而信息服务行业也以46.16%的平均涨幅高居上半年行业涨幅榜。“以信息服务中的软件行业为例，今年1-5月份工信部数据显示软件业销售数据同比增长24.2%，比去年的增速低了1个百分点，但今年软件业的人力成本等控制得比较好，这就使得软件业的净利润增速出现同比上升。”一位信息服务行业资深研究人士对记者表示。

事实上，通过降低人力成本、销售成本等来降低营业成本，提高销售毛利率，是上述4个行业出现“一跌一涨”的法宝。以公用事业为例，其销售毛利率就从去年年中的17.40%持续上升至今年一季度的22.76%，毛利率提高超过5个百分点。

除去上述的“双涨”、“双跌”和“一跌一涨”的12个行业，其余的11个行业的净利润和营业收入同比增速基本呈现出高低相间的波浪形走势，未出现明显上升或下降趋势。不过，值得欣慰的是，这11个行业在最近两个季度中均出现了一定的反弹迹象。

另一项数据同样值得关注：黑色金属、电子和公用事业等行业今年一季度的净利润增速出现跳跃式暴涨。其中，三大行业今年一季度经济利润同比增速分别达到214.90%、54.55%和132.30%，而去年年报这一数字分别为-144.17%、-32.74%和58.78%。虽然黑色金属二级市场表现依旧低迷，但电子和公用事业的表现则完全体现了业绩的剧变。

双涨：电子行业乌鸡变凤凰，医药房地产高富帅

从去年年报净利润增速下跌32.74%，到今年一季度的大涨54.55%，电子行业从乌鸡变成了凤凰。

“二季度终端产业出货前高后低，电子行业业绩或小幅低于预期，中报面临压力。从估值来看，电子行业短期估值溢价率位于近年高位，短期走势面临分化。”一位电子行业分析师透露，“不过，三季度行业仍将维持高景气度，下半年终端消费电子热点在超极本和穿戴电子。”

海通证券电子行业首席分析师赵晓光则更乐观一些，“我们根据最近对20多家电子公司调研，认为二季度电子业绩环比一季度更好，整体认为一季度业绩表现较差的公司在二季度出现好转，而一季度景气的公司二季度延续。”

想变凤凰的还有交运设备和轻工制造，不过这两个行业都只成功了一半。

对于轻工制造而言，当前人工、原材料价格上涨，对轻工公司盈利能力构成不小压力，中报业绩可能低于预期。得益于乘用车行业延续第一季度的旺销势头，今年4月份乘用车月度销量同比增长13%，5月份前两3周销量同比增速超过两位数，交运设备中报业绩或将出现更多类似比亚迪的惊喜：比亚迪中报业绩预告显示，预计公司2013年上半年净利润4—5亿,增长幅度为2358.5%至2973.14%。

相比之下，医药和房地产则颇有高富帅的味道：两大行业的营业收入连续四个季度实现两位数的增长，今年一季度的净利润增速也超过了两位数。

从已公布2012年中期业绩预告的62家公司来看，仅有17家公司报忧，其余45家均报喜。基本可以确定整个医药行业中期业绩仍可稳定增长。而下半年来看，医改政策将成为左右整个行业发展方向的最大因素。同样是营业收入和净利润高速增长的房地产行业则由于房地产市场的调控，上半年走得踉踉跄跄：上半年整个行业平均跌幅达7%。不过，这并不影响研究机构对其看好。

招商证券指出，5月一线城市土地市场火爆，地王频现，展现房企未来乐观预期，近期调研也显示销售情况企稳，全年计划完成无虞，板块将震荡上行，6月全国城镇化大会召开仍为板块催化剂。值得注意的是，从已公布2013年中报预告的26家地产公司来看，公司之间的业绩分化较大，中小地产公司受调控影响明显，这与大多数研究机构看好地产蓝筹的方向一致。

家用电器的双涨得益于房地产的销售增长以及家电下乡、节能补贴等政策的实施。数据显示，2012年节能惠民补贴政策带动3270多万台高效节能家电的推广，拉动消费需求超过1100亿多元。然而，随着相关政策的到期，家电行业中期业绩必将受到冲击，难有超预期表现。

双跌：采掘只有反弹，餐饮旅游盼旺季

最近的一年，采掘行业很受伤。

用一个字来形容采掘行业，那就是：“跌”。煤价无休止地跌、公司业绩无休止地跌、股价无休止地跌。曾经集万千宠爱于一身、机构重仓、高溢价的采掘行业，如今人人避之惟恐不及，中国神华也不再是上市时的“中国神话”。

行业数据显示，二季度环比继续下跌，动力煤、炼焦煤跌幅较大。比较有代表性的中转地环渤海动力煤（5500卡）二季度平均价格为612元/吨，环比下跌2.2%，同比下降20.4%。

9家公布2013年中报预告的煤企，清一色报忧，多数业绩大幅下跌。“预计煤炭行业2013年中期业绩同比大幅下跌，仍存在低于预期可能。”一位煤炭行业分析师指出。

兴业证券煤炭行业首席分析师刘建刚也认为，“供需宽松令煤价易跌难涨，煤炭股更多为市场驱动的阶段性和结构性机会，绝对收益难觅，下半年行业或有反弹，但难反转。”餐饮旅游业也是命途多舛：禽流感、限制三公消费、雅安地震再加上经济增速下滑，使行业出现连续四个季度的营业收入及净利润增速双跌。

从已发布2013年中报预告的13家公司里面，有9家公司报忧。总体而言，半年度业绩难超预期。随着2013年暑期和国庆等餐饮旅游旺季的到来，行业下半年的表现或将有所起色。

一跌一涨：信息服务难超预期 公用事业看环保

信息服务、公用事业、化工和信息设备四个行业则呈现出营业收入增速下跌，但净利润增速上升的趋势。

信息服务、信息设备同属TMT板块，是今年上半年以来市场的主流投资标的。对比这两大行业与另一个TMT子行业——电子行业后发现，虽然这两个行业都未能实现双涨，但仅凭净利润增速上涨，就足以令其风光无限——两行业上半年涨幅分别达到了46.16%和24.16%，列行业涨幅榜第一和第四位。

从已发布2013年中报的55家信息服务行业公司来看，预增的公司有41家，远多于预减公司，行业继续回暖。

“上半年的大涨让市场对信息服务行业的预期很高，而从我们目前掌握的数据来看，信息服务行业中报超预期的可能性不大，大概率是基本符合预期。”一位信息服务行业资深研究员指出，“不过由于行业全年来看呈现出前低后高的形势，因此下半年的成长性依然值得看好。”

化工作为强周期行业，整体难有大起色，但部分增长确定的子行业仍可积极关注。“二季度业绩环比普遍下滑，期待三季度行业需求好转。”申银万国林开盛认为。

其余的11个申万一级行业均无整体向好或相差的趋势，中报业绩或依旧波澜不惊，总体而言底部徘徊是主旋律。

最后需要特别指出的是，最新国内外主流分析师对中国二季度GDP增速一致预期仅为7.5%，比一季度的7.7%低了0.2个百分点。上述23个行业中报业绩也需要在此前的基础上或多或少打个折。


地产趋稳20公司预涨2.8倍，航运衰退看不到头

地产板块2013 年中期及2013年年报业绩增长仍是主基调，预计全年商品房销售金额同比增速仍能达到12%

理财周报上市公司重大项目实验室研究员 谢达斐/文

资本市场里面的跌涨永远牵动无数人心，从2012年中报至2013年一季报情况来看，实现营业收入和净利润同比增长率双涨的板块有六个，分别是交运设备、轻工制造、房地产、生物医药、电子以及家电。

本期主要关注房地产、交运设备以及轻工制造行业，在各大行业发布中报之前整理行业脉络，进行前瞻预报。

房地产公司预告平均涨幅280%

房地产总是资本市场少不了的主角。从2012年中报至2013年一季报的营业收入和家里主要指标来看，在六个实现两个指标双涨的行业中，房地产实现的涨幅最高，2013年一季度营业收入实现39.7%的同比增长率，净利润实现29.59%的同比增长率。

在理财周报记者统计的数据表中，截止到上周，已经发布业绩中期预告的房地产公司共有26家，在给出中报业绩同比增速的20家公司中，有16家公司提前报喜。其中世荣兆业（002016.SZ）尤为突出，预告业绩增长幅度为2250%，其次是南国置业，预告涨幅至高达956%，另外4家公司预告下降，20家公司平均涨幅为280%。

一线房企业绩表现更为稳定，整体优于一般企业，重点上市房企平均净利润增长率仍能保持在20%左右，部分房企因结算时点或基数等原因业绩大幅增长，但也有部分企业因受前期调控影响或结算时点问题出现负增长。

数据表中显示，2012年板块主营收入增长32%，净利润增长17.9%，与2011年相比，2012年的收入增幅扩大，而利润增速则降低；不过，这一现象在2013年一季度有所变化，今年一季度，板块的营业收入和净利润增速都比2012年一季度的表现要好很多。

总体而言，房地产行业2012年结算收入增速大幅上升，利润增速小幅上升，其中龙头企业增速远高于非龙头企业；2013年一季度收入及利润增速较年末继续上升。

2011年结算收入增速28.1%，其中招保万金为45.8%，其他公司17%，龙头企业增速远高于非龙头；净利润表现类似，开发类整体净利润增速17.2%，其中龙头公司27.2%，其他公司11%。

从房地产行业景气度方面来看，2012年以7月份为分水岭呈现先跌后稳，前8个月，全国房地产开发投资增速从27.8%一路下滑至15.4%，全国房屋新开工面积更是由正转负；而由于今年以来整个房地产行业环境的好转，销售指标率先企稳反弹，企业信心逐渐恢复，8月份以后景气指标陆续触底。截止到11月，房地产开发投资累积增速已在回升至16.7%。而新开工方面，8月单月增速今年来首度转正、前11个月累积增速跌幅也从-13.4%(8月份)收窄至-11.1%。总体来看，去年下半年以来行业景气度回稳的趋势非常稳固。

海通证券房地产行业今年6月月报数据显示，6月全部统计城市住宅用地成交环比升9.67%，同比升44％；一线城市土地成交环比继续攀升。6月一线城市土地成交延续了此前热度，而土地稀缺程度不高的二三线城市土地成交表现一般。国信证券区瑞明指出地产板块2013年中期及2013年年报业绩增长仍是主基调。尽管政策重压，但过去三年全行业销售仍持续增长，龙头公司销售表现更优，行业集中度持续提升。预售制导致项目结算滞后，2012、2013年业绩受益于过去三年销售持续增长，且2013年1-5月销售额累计增速已达53%，在假设6-12月各月全国商品房成交面积同比去年同期零增长，单月成交均价同比去年同期零增长的情况下，全年全国商品房销售金额同比增速仍能达到12%，未来增长有保障。

63.7%轻工公司预告报喜

从个股来看，在已经公布中期预告的49家上市公司中，有33家公司预告上涨，占比63.7%，其中预告上涨幅度最大的为德力股份，最高涨幅高达160%。

从细分行业看，2012年和2013年一季度收入增速最好的是文娱用品行业，增速分别达到23%和39%；造纸最差，分别为1.8%和-0.7%。从利润看，2012年增速最高的为造纸行业，增速达到189%；2013年第一季度家具的利润增速最高，为33%；造纸利润下滑134%。

行业整体毛利率由2012年的17.1%下滑到今年第一季度的16.02%；行业净利率由2012年的4.02%下滑到今年第一季度的3.48%。其中，家具、包装印刷的毛利率和净利率受成本下降影响有所提升，文娱用品的毛利下降。

有关数据显示，2013年第一季度，玩具出口累计同比增长3.6%。除此之外，家具内销自去年陷入低迷，起色不大。出口订单低迷、内销受阻，使行业增长中枢下移；行业竞争进一步加剧。虽然原材料价格有所走低，但整体利润并无出现反转，玩具行业利润持续走低，2013年1-2月份，行业利润总额同比增长-10.6%，为2009年以来首次负增长。

轻工制造行业整体上平淡，不同细分行业业绩分化。

东兴证券分析师王明德也指出：“轻工制造整体行业仍未有明显起色。由于轻工行业的细分行业较多，公司经营千差万别；我们依旧强调择股的策略‘淡化行业、突出个股’。”

交运设备分行业反差大

同样实现2012年中报至2013年一季报营业收入和净利润双涨的还有交运设备行业。在50家已经发布中期预告的上市公司中，有28家报喜，其中预告涨幅最高的是金马股份，最高达100%。

2012年，交通运输行业整体盈利水平出现明显下滑。各子行业反差较大，其中，航运业继续呈现巨亏，除了港口和机场保持盈利小幅增长之外，其余各行业均出现程度不一的下滑。从上市公司的盈利情况来看，50家上市公司净利润均出现下滑，其中6家公司出现亏损，4家公司连续两年出现亏损，主要集中在航运业，航运业整体盈利能力下降幅度继续放大。整体而言，与投资、外贸相关性较大的行业盈利降幅要高于与消费相关性较大的行业。

2013年一季度，交通运输行业整体仍然延续2012年四季度的趋势，即业务规模不断放大，营业收入保持稳定增长，营业利润、利润、净利润的降幅较2012年同期出现明显的收窄。

民族证券分析师王晓艳认为，经过多年的投资建设之后，交通运输行业各行业的业务能力已经明显上升，在现有需求的增加前提下，行业费率增加空间有限，高速公路等行业还会出现下滑的情况。因此，需求增长动力的转变是行业未来发展的突破点。


电子激情过后现业绩压力，7成生物医药报喜疫苗强

在69家已经发布2013年中期预告的电子行业上市公司中，有47家实现上涨，占比高达70%，平均涨幅为26.1%

理财周报上市公司重点项目研究室研究员 谢达斐/文

电子、生物医药、家电也是实现营业收入和净利润同比增长率双涨的重要板块。

其中家电行业从2012年年报至2013年一季度两大指标来看，跳跃度较大，2012年年报净利润同比增长率为9.93%，而到了2013年一季度一下子跳跃到28.16%，营业收入同比增长率指标在2012年报中是1.71%，2013年一季度跃至18.25%。

其次是电子行业，比较明显的变化时2012年报9.93%的净利润同比增长率跃至2013年一季度的54.55%净利润同比增长率。

电子行业业绩或低于预期

随着4G时代的到来以及“智慧城市“的推广，尤其是最近乐视网推出的乐视超级电视引爆智能电视市场，电子行业未来趋势值得关注

记者统计的数据表中显示，在69家已经发布2013年中期预告的上市公司中，有47家公司实现上涨，占比高达70%，平均涨幅为26.1%。

智能手机、超级电视、超级本、LED均是电子行业的“重头戏”。明年将迎来亚非拉地区智能机增长率的高峰，市场需求的变化有利于国内手机品牌；智能电视方面，苹果下一代iTV有望在明年推出，届时将推动整体行业的快速发展；LED市场方面，随着LED产品价格的大幅下跌，部分地区LED灯具价格已经达到“甜蜜点”。欧美市场家庭照明爆发性增长的趋势将在未来几个季度进一步确定，而2013年也有望成为我国LED照明大规模启动的元年。

尽管各方面市场看好，但是东莞证券分析师郑磊认为，二季度电子行业业绩或小幅低于预期，中报面临压力。从估值来看，电子行业短期估值溢价率位于近年高位，短期走势面临分化。从一季度业绩来看，触摸屏、面板、安防、精密制造、电声器件、锂电池和LED增长较为明确，而周期性较强的分立器件和被动元件等业绩压力较大。

上述分析师还表示，终端平价化趋势主要是由于市场结构引起的，欧美市场智能手机渗透率已较高，新兴市场是增长主要动力。终端平价化一方面引起高价值零组件价格下滑，从而影响毛利率和利润；另一方面带动产品渗透率快速提升，从而增加营收。上述分析师还认为，电子产品价格下降是长期趋势，不必过分担忧。首先，零组件价格下滑不会出现在行业旺季，最早也要等到四季度；其次，电子元器件厂商通过流程优化、开工率提升、自动化改造等降低成本，将对冲产品降价的影响。

生物制品行业值得关注

截至本周，生物医药行业已经有65家公司发布中期预告，其中44家公司报喜，占比68%，平均涨幅为440%。涨幅最高的是*ST吉药，涨幅为922%，其次是嘉应制药，涨幅为406%。

2012年前10月医药制造业营业收入1.36万亿元，同比增长19.30%， 2012年前10月利润总额1322亿元，同比增长16.83％。2012年第三季度医药制造业的毛利率为28.82%，较2011年同期的28.31％有回升，表明行业的盈利能力有所回升。

大部分生物医药公司2013年中期看好，对此，兴业证券分析师项军对所覆盖59家医药重点上市公司2013年中报业绩进行了预测：中报净利润增长超过50%的有7家；净利润增速30%-50%的有17家；净利润增速20%-30%的有13家；净利润增速0-20%的有18家；预计净利润同比下滑的公司有4家。总体而言，预计大部分重点公司的中报净利润增速都在20%左右，业绩预期向好。

从国家统计局公布的2013年1-5月份医药行业数据的趋势来看，我们认为，医药板块中报整体的增速好于一季报的可能性不大，虽然有少数个股的中报可能会超出市场预期，但整体超预期的可能性较小，个股方面不排除有继续低于市场预期的情况。因此，上述分析师认为，在中报预期不明朗、政策尚需观察以及市场整体弱势的情况下，短期内医药板块整体可能跟随创业板的走势波动。

而爱建证券分析师吴正武强烈推荐关注疫苗行业。

生物制品行业2012年前9个月营业收入累计为1250.78亿元，同比增长16.09％，利润总额累计为160.68亿元，同比增长14.24％，利润总额同比增长较去年同期有明显的上升。2012年第三季度毛利率为27.32％，较第二季度的26.75％有所上升。

上述分析师推荐关注精选个股，分为以下几条主线，一、创新能力强，发展速度较快，新产品储备丰富，且产品毛利率维持在高水平的二类疫苗公司，如华兰生物、沃森生物；二、营销网络发达、营销实力强大，研发创新能力逐年提高的公司如智飞生物；三、公司特别是大股东研发实力雄厚，并且有集团整体上市预期的，且估值合理的公司，如天坛生物。

家电黑电表现最优

家电行业中已经发布2013年中报预告的上市公司有31家，其中23家预告业绩上涨。其中蒙发利的涨幅最高，为600%。

家电行业在2012年营业收入和净利润涨幅不明显，2013年涨幅大幅度提升。2012年家电行业经历了前低后高的走势。

由于家电行业以旧换新政策、家电下乡政策对需求的透支，以及国内和海外经济的不景气，2012年一、二季度家电行业呈负增长。2012年下半年国家出台了家电节能补贴政策，家电需求恢复较明显，2012Q3、2012Q4、2013Q1申万家电板块上市公司的收入同比增速分别为4.32%、15.23%、18.51%。

分行业来看，空冰洗、黑电、厨卫小家电各子行业均有较大程度的收入增长。在2013年一季度表现最好的行业是黑电，其次为厨卫小家电。

家电行业经历了2012年的行业负增长，2013年家电行业将迎来恢复性正增长。

东兴证券家电行业分析师李常认为， 2013年2季度行业在回暖趋势确立的情况下应该布局一些业绩有高弹性的品种，包括黑电产业的海信电器和TCL、厨电产业的老板电器和华帝股份、业绩有改善预期的个股，如美的电器、小天鹅在2012年大力去库存后将迎来恢复性增长，海信科龙、美菱电器、华意压缩通过高端产品的占比提升将进一步改善盈利水平。


煤炭旅游双双受挫：张家界有猫腻，潞安环能存争议

2013前六月，煤炭行业和旅游业均纷纷受挫，然而，深观之下它们二者背后的原因又不尽相同，命运更扑朔迷离

理财周报上市公司重大项目实验室研究员 佘珂/文

张家界预告业绩下滑53%-69%国信指全是托词

景点股今年的惨淡令一些相关券商研究员纷纷抱怨直想跳槽。

下降曲线是这半年景点股的集体坐标。黄山、峨眉山、桂林旅游，无一幸免。

前一段“张家界”的动作频频，更名“哈利路亚山”、学生全免票……

“本报告期收入减少的主要原因：因经济增长减速、三公消费缩减、4·20四川雅安地震和禽流感，使张家界旅游受到较大影响，游客人数在4-6月份出现较大幅度下降，直接导致主营业务收入减少。

本报告期成本增加的主要原因：2013年度价格调节基金和资源有偿使用费上交比例较上年同期增加，公司岗位人员增加、工资福利调整等人力资源费用增加，但其他成本控制费用已见成效。

下半年公司将采取积极的应对措施，加大营销力度，有效控制成本费用，力争在三季度扭转游客下降和业绩下滑趋势。”

以上是张家界在最近公告中对于它上半年业绩大幅下挫给出的原因解释和预案。

然而53%-69%的业绩下滑，业绩预告里的数字“惨无可惨”。张家界最近一次的公告似乎已经完全预示了即将到来的中报。

然而记者采访到的两家券商对张家界的业绩预告反应大相径庭。

东北证券梁莉认为张家界上半年人流量确实受到消费心理的影响。需求薄弱导致酒店投入大量资金在营销上，而又恰逢前几个月酒店集中折旧，——几重压力最终导致了股价大幅下挫。

国信证券曾光则指出张家界公告中的解释原因除了三公消费以外都是托词，地震、禽流感对湖南几乎没有影响，完全不足以导致上半年如此巨大的盈利下滑。它们都是在为“张家界”自身的经营不善打掩护。

张家界证券事务负责人周先生在接受采访时闪烁其词，言辞间声称景区游览车疲劳驾驶的现象严重，最近新增了一大批驾驶员，人力成本急剧上涨，等等。然而。透过周经理闪烁不定的言辞，我们可以推测其中另有隐情，也许确实各种因素的经营不善才是业绩下滑的真正症结所在。

对于中报，曾光预计盈利不出意外会大幅下降，期待能给出具体的业务明细，给投资者一个有诚意的交代。

但鉴于七八月暑期旅游旺季的来临，以及十一长假的接踵而至（初秋通常是张家界人流高峰期），虽然对张家界的业绩下滑原因持不同观点，东北证券以及国信证券却都对张家界下半年的业绩持乐观态度——认为至少明年会在股价上有一个很明显的反映。

另外，公司投资事务负责人周先生也表明张家界正在积极缩小管理成本，“精兵简政”，并且加大营销力度，丰富营销路径。力图在接下来的黄金时期能“满血”复活、抓住市场，赢得反弹机会。希望如此。

煤炭业复苏或遥遥无期

然而相比旅游业较为明显的周期性起伏，煤炭业整体的“愈合力”似乎就没那么强了。

齐鲁证券刘昭亮在接受理财周报采访时表明：由于新增产能的投放，大宗商品的结构性过剩导致价格仍然面临较大压力。

“煤炭作为中国占世界消费品最大的商品，受到的负面影响最大。我们判断由于下半年整体宏观经济形势难以反弹，煤炭整体过剩的局面维持的可能性极大。”上述分析师告诉记者。

潞安环能能否走出泥淖？券商观点迥异

煤炭行业上市公司首发价最高的潞安环能今年上半年的日子也不比“张家界”顺当到哪去。今年上半年累计跌下8个点，潞安去年年底的小幅上扬目前来看更像一场虚梦。

记者在连线公司证券代表王经理时，后者称潞安主打产品喷吹煤具有市场竞争力，有望带领公司扭转颓势。整个煤炭行业具有周期性特点，希望下半年会有好转。

中银国际唐倩在接受采访时表示：煤炭产销稳定，价格承受压力。产销未达预期主要是受去年下半年行业景气度下滑的影响，但由于积极开拓市场，公司新增31家喷吹煤用户，全年高盈利喷吹煤量预计近1200万吨。作为国内烟煤喷吹的龙头企业，未来仍将继续替代焦炭、无烟煤等产品，受益市场容量扩大。

另外焦化业务积极布局，但盈利性较弱。报告期公司以“山西潞安焦化”为主体，收购整合潞城亚晋焦化项目、潞城市潞安亚晋焦化项目和潞城市隆源焦化项目，又以产能置换方式收购了山西潞安华亿世纪焦化有限公司焦化产能，使得焦化总产能扩至400万吨以上，中长期计划突破千万吨，从而完善煤焦化产业链战略布局。

其中亮点来自整合矿投产及资产注入。

公司在蒲县和忻州还有超过千万吨整合矿井处于技改过程中，其中蒲县为优质焦煤，建设进度较快，新良友矿已率先投产拉开产能释放序幕，预计今年该块有望释放300万吨，成为新利润增长点，而黑龙关煤业、隰东煤业、黑龙煤业和常兴煤业等矿也将加快技改投产，最终两地形成双千万吨级规模，今年可能还是处于减亏阶段，2014-2015年迎来产能爆发期，也相应带来业绩弹性。

“焦化业务积极布局，但盈利性较弱。报告期公司以‘山西潞安焦化’为主体，收购整合潞城亚晋焦化项目、潞城市潞安亚晋焦化项目和隆源焦化项目，又以产能置换方式收购了山西潞安华亿世纪焦化有限公司焦化产能，使得焦化总产能扩至400万吨以上，中长期有很大的可能性突破千万吨，从而完善煤焦化产业链的战略布局。”中银国际唐倩如是说。

中信证券刘宏程却认为潞安应对危机，虽然会压低生产成本，并力争保住大客户，但他感到这些举措有鸡肋的性质，因为过去几年堆积了大量煤炭产能，有待释放，然而依看目前整个市场的容量，今明两年市场回暖的可能性都不是太大。

潞安环能证券代表王经理称公司中报或得等到八月底才能发布，到时有无新的讯号，满可期待。


4G启动催热信息软硬件，环保负面龙源技术-50%

分析人士预计手机游戏和网页游戏行业今年增速将分别达到200%-300%和40%，其正处于高速发展的阶段，掌趣科技或成最大赢家

理财上市公司重大项目实验室研究员 刘佳昕 夏鹏程/文

2013年各行业中报公布之前，理财周报对其进行了统计，行业营业收入和净利润的增长幅度。其中，营业收入下跌和净利润上涨的行业分别是信息服务、公用事业、信息设备和化工，尤以信息服务和公用事业更为明显。

在理财周报统计的数据中，预计信息服务行业上半年净利润增幅呈下降趋势，营业收入呈上升趋势。在上半年中信一级行业涨幅排名中，传媒行业以47%的涨幅位居第一，而公用事业行业在这四大行业中，呈现净利润增幅上涨态势最明显。

此外，化工行业上半年净利润增幅则有更为明显的下降，比如皖维高新（600063.SH）、*ST中达（600074.SH）、新疆天业（600075.SH）、巨化股份（600160.SH）、太化股份（600281.SH）等化工类企业。

业内人士表示，“2013年下半年，预计信息设备上市公司3-4季度会有较好的业绩表现，主要体现在三大运营商，因下半年的4G建设启动，其投资总额预计为3800亿，将超越3G 投资高峰年。”

信息服务：关注蓝色光标和掌趣科技

蓝色光标（300058.SZ）一直以较好的业绩表现受到投资者喜爱，2013年蓝色光标半年报仍将延续较好的业绩，其预计增长为30%左右，另外，蓝色光标也将继续其并购进程。

2012年公司实现归属于上市公司股东净利润23,566.07万元，同比增长94.64%，广告业务占比进一步上升。全年服务的客户数量达到855 家，持续增长。公关业务以2012年37.44%的增速大幅超过行业平均水平，市场占有率也从2011年的3.32%扩大到3.93%，规模效应逐步显现。

蓝标2004年进入数字营销，在2010年并购SNK前数字营销已占总业务的三成。未来可能将单个部门里做互联网的人员组成一个数字营销集团，更好的开展线上营销业务。

得益于大数据技术的发展，未来的互联网广告将在精准定位、差异化需求等多方面超越传统媒体，并由此带动线上广告的价格不断上行，互联网广告将成为未来广告支出的主要增长动力。

有数据预计，2012至2015年间互联网广告将以年均15%的速度增长，占全球新增广告支出的66%。移动端是互联网广告增长最快的领域，由于智能手机和平板电脑的普及，预计2013年移动互联网广告将增长67%，2012至2015年间，将以年均51%的速率增长。

这均为蓝色光标的发展提供了未来的空间和平台。

除此之外，蓝色光标对内并购博杰，海外并购Huntworths，进一步强大自身。收购博杰，是公司历史上最大一次并购，扩大其产业链；海外并购Huntsworth，完成后将持有其19.8%的股权，预计每年将获得3000万左右的投资收益，将在业务领域的互补、客户资源的互通方面产生良好的协同效应，预计未来人才的交流和新市场的拓展方面也将不断加强。

另一个值得一提的是同为信息服务类公司，掌趣科技。

掌趣科技（300315.SZ）7月3日公告，其智能机游戏《石器时代2online》自3月上线到5月底累计用户账户充值金额超过2000万元，此游戏目前已在中国大陆、港澳台地区上线运营，预计对公司毛利贡献超过700万元，其中5月份月充值已过千万。同时掌趣科技公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金获得中国证监会正式批复，预计并购进入最后交割阶段。

除去新项目和并购顺利的优势，掌趣科技在未来海外市场还有较大提升潜力。今年下半年《石器时代2 online》将在韩国等海外市场陆续上线。不具备海外发行能力，因此会作为CP的角色将游戏签约给当地发行方，收取约游戏收入20%左右的流水。

目前信息服务行业中很多产品在海外也取得了巨大成功，不少产品70%的收入来自海外，尤其是在文化相近的港澳日韩等地区。若假设海外流水也在千万级别，则分成的20%几乎可以视为毛利看待，对盈利贡献亦可观。

分析人士预计手机游戏和网页游戏行业今年增速将分别达到200%-300%和40%，其正处于高速发展的阶段，而掌趣科技利用其唯一一家上市公司的优势快速推进内部扩张和对外并购两条道路，有可能从收入规模和产品数量上成为中国最大的手机游戏和网页游戏开发商，快速发展期间估值将被消化。

公用事业：环保节能是重头戏

国家发改委7月10日发布《2013年上半年节能减排形势分析》，无论是上半年总结还是下半年计划，均以节能为重点，雾霾问题为短期重点，污染源治理路线图再次得到明确。由此影响到的公用事业行业，不言而喻。

龙源技术（300105.SZ）作为公用事业行业的一员，2012年全年营业收入为12.4亿元，完成净利润2.12亿元。2013年一季度营业收入1.39亿，同期增长88.83%，实现净利润480.98万元，同期增长21.32%。

龙源技术的业绩预告为，上半年盈利2175万—3625万元，业绩同比下降50%-70%，大幅低于市场预期。业绩大幅下滑的主因是：上半年销售费用同比大幅增长约170%，即4259万元。

据券商的预测，龙源技术销售费用的提升，会使得2013/2014年盈利预测下调，分别下降26%和24%，目前股价对应PE分别为30x和24x；估值属行业平均水平。考虑项目稳定性风险尚无法避免，对短期业绩增加不确定性，龙源技术评级被下调。

销售费用同比增加了约4259万元，增幅达到169%，远超市场预期。

其中原因有二：一方面是下半年项目稳定性问题再次出现；二是余热项目推进不达预期，市场竞争激烈。

某券商分析师表示：“如果公司产品运行情况稳定后，不排除后期会有好的盈利，但目前相对会谨慎一些。

总结而言，龙源科技的脱硝推进进程远低于市场预期；行业竞争程度超出预期带动毛利率大幅下滑；未来公司产品运行稳定性不可靠带来的费用风险。